OLED渗透率提升带动屏下指纹爆发式增长，未来几年持续成长可期。当前智能手机生物识别技术路径主要有指纹识别和Face ID两种，我们大家都认为指纹识别技术由于其使用者真实的体验佳、解锁方便、成本低等原因，并不会被FaceID所取代。全面屏的出现+OLED渗透率的提升，屏下指纹成为各大手机生产厂商和消费的人的首选方案，未来如果LCD屏下指纹技术进一步突破，行业前景将更广阔。根据OLED Industry数据，预计2020年OLED屏下指纹手机出货量将达4.13亿部，2024年出货量将达到12.6亿部，依照我们测算数据，2023年光学屏下指纹市场空间将超过180亿元，市场空间持续增长可期。
屏下光学指纹技术复杂，公司目前是行业内唯一拥有从图像传感器设计、光学设计以及算法三大领域核心技术能力的公司，在产品技术、性能和市场占有率方面公司占据领导者地位。短期来看，公司业绩驱动力主要仍是看光学屏下指纹的爆发，包括超薄屏下指纹和LCD光学屏下指纹爆发;长久来看，物联网市场将是下一个万亿市场，公司正通过内生外延等多种途径打造针对IoT的综合性平台，为物联网创新产品提供完整的软硬件平台，助力客户获取商业成功。我们大家都认为公司已多次验证自己品类扩张能力，持续高研发投入，员工奖励方面做得很完善，IOT业务将是未来增长动力值得期待。
汇顶科技作为全球指纹识别芯片领域的龙头，长期专注于芯片设计行业，拥有指纹识别、人机交互和物联网、智能家居、可穿戴三大产品线。我们大家都认为屏下指纹未来几年趋势向好，公司作为全球光学屏下指纹技术最优、市场占有率最高的公司，将充分受益于渗透率提升的过程。长久来看，我们判断物联网是下一个时代性的大机会，公司积极布局物联网有望进一步延伸产品范围，扩大潜在市场空间，奠定未来增长基础。预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为24.06、30.54、31.81亿元，对应EPS分别为5.28、6.70、6.98元，对应当前PE估值分别为50、40、38倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
